震荡市显优势 量化对冲策略大展拳脚

中，仅有4只没能获得于是以收益。　　今年二季度（部分次新基金产品统计资料时间有所差异），绝大多数分析对冲基金也构建于是以收益，仅有2只分析对冲基金期间净值增长率为负，另有7只分析对冲基金没能在二季度战胜同期业绩较为基准。数据表明，此前的存量分析对冲基金大多能获得超额收益，今年分析对冲基金开闸以来新的正式成立的产品则多经常出现没能跑完输掉同期业绩较为基准的情况。　　从净值快速增长的意味著数值来看，二季度部分分析对冲基金业绩表现出色，如富国意味著收益多策略基金的基金份额净值增长率A级为6.19%，C级为5.95%，同期业绩较为基准收益率A级和C级皆为1.12%；南方卓享意味著收益策略基金二季度末的基金份额净值为1.1592元，二季度基金份额净值增长率为4.63%，同期业绩基准增长率为0.77%；二季度，工银意味著收益混合发动A份额净值增长率为4.32%，B份额净值增长率为4.14%，业绩较为基准收益率为1.12%。

　　“次新的”分析对冲基金方面，正式成立于今年1月份的海富通安益对冲基金，二季度A份额净值增长率为2.51%，同期业绩较为基准收益率为0.68%；C份额的净值增长率为2.39%，同期业绩较为基准收益率为0.68%。正式成立于2月27日的景顺长城分析对冲策略三个月定期对外开放基金二季度的份额净值增长率为1.40%，业绩较为基准收益率为0.62%。

　　波动市有比较优势　　广发基金分析投资部总经理陈甄璞讲解，分析对冲基金通过分析模型精选辑优质个股建构股票现货人组，同时利用股指期货空头对冲市场的系统性风险，从而使得基金产品的业绩主要来自于选股的超额收益，而会受到市场涨跌影响。在波动市或熊市中，这类产品由于不不受市场暴跌影响，只要选股人组需要战胜指数，净值就能下跌。因此，基金取得收益的比较优势非常明显。

　　陈甄璞回应，今年上半年市场反映出有显著的结构分化现象，消费、医药和科技板块持续贡献超额收益。但转入7月份，金融、地产板块的下跌使得风格经常出现翻转，市场反映出有了波动市中行业/主题轮动的特征。在这种市场环境下，对冲策略的模型需要及时捕捉到数据的变化，并适应环境市场风格转换，有助基金提供更佳的收益。

　　陈甄璞参予管理的广发对冲套利基金在选股模型的设计过程中，主要特别强调两个因素：一是模型研发再行有理念再行实践中；二是作好模型建构过程中的风险控制措施，使得背离高效率，从而取得更为务实的收益。二季度，广发对冲套利基金主要以茁壮、盈利、分析师预期、估值、红利等基本面因子为核心，变换动量翻转、流动性等交易面因子建构现货人组，再行利用股指期货空头对冲市场风险，提供了务实的阿尔法收益。同时，积极参与科创板网下新股申购，最后构建了基金净值的下跌。

　　注目策略有效性　　除了超额收益，在二季度比较复杂的市场环境中，分析对冲策略的基金经理也十分注目对冲成本。　　华泰柏瑞基金副总经理、华泰柏瑞分析对冲混合基金经理田汉卿认为，目前分析对冲策略的对冲成本较以往有数提高。

“股指期货胜基差是分析对冲产品的主要成本。今年3月，股指期货贴水不断扩大，更好是受到市场短期情绪的影响，这一短期影响避免后，基差不会发散到合理范围。事实上，6月底之后市场情绪转好，我们也看见了基差发散的迹象，将之后择机提高对冲仓位水平。

”田汉卿回应，在提供超额收益方面，将积极参与主板IPO打新，同时在理性研究的基础上参予科创板打新的，以取得模型之外的额外收益。　　德邦分析对冲混合基金的基金经理王本昌认为，二季度由于收益的影响，期指胜基差不断扩大显著。由于二季度德邦分析对冲混合基金正处于建仓期，为了仅次于程度地增大胜基差影响，基金减少了建仓的速度。

当基差发散至合理范围，将之后择机提高对冲仓位水平。　　不过，在结构性市场环境中，分析对冲策略面对的挑战也显而易见。“我对高度纪律性的分析策略能否适应环境结构性市场是存在疑惑的。

我偏向于主动分析，即在分析模型中充分发挥主动管理的能力。”上海一家基金公司指数与分析投资部门负责人回应。

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