需求预期提升叠加金融因素油价突破新高 关注化工龙头投资机会

7月份国际原油暂停累官库，欧盟救助计划提高市场需求衰退预期，国际原油突破前低。美联储大抽背景下先前金融因素对油价的影响程度有可能提高。中信证券保持2020年全年布油中枢45美元/桶的预测，预计下半年国际油价持续回落，年底Brent未来将会回落至50美元/桶区间。

油价提高预计将推升化工产品价格，助推煤化工行业利润率提高。机构认为，石油石化行业与宏观经济运行情况深度涉及，且周期性强劲，当前行业面对整体估值修缮消息传递过程，预示着景气度提高，市场热度以及盈利不会对系统在股价上面。　　核心逻辑　　1、7月份国际原油暂停累官库，欧盟救助计划提高市场需求衰退预期。国际油价3月份大幅度暴跌后逐步回落，6月初超过40美元/桶附近仍然正处于窄幅波动状态，主要由于较强的市场需求末端因素与供给末端OPEC+持续减产之间的博弈论。

根据7月15日OPEC国家部长会议，6月份OPEC+国家减产执行率超过107%，减产挺价意愿反感。由于OPEC+高效减产及市场需求很弱衰退，7月初以来全球原油暂停累官库，库存水平高位运营。当前国际油价突破前低，主要由于市场需求预期的提高，尤其是7月21日欧盟27国领导人就7500亿欧元兴起计划达成协议历史性协议，其中还包括3900亿欧元补贴派发给疫情相当严重国家，提高市场对于先前国际原油市场需求预期。　　2、美联储应付疫情大幅度获释流动性，金融因素对油价的影响提高。

为应付2020年初以来的新冠疫情，美联储发售了数额高达3万亿美元的一系列救助措施，造成该央行资产负债表从2月份的4.3万亿美元很快扩展至当前7万亿美元。在美联储短期内投入巨量流动的背景下，美元指数持续走低，从前期100以上降到当前95附近，人民币汇率从前期7.17降到当前7.0以下。市场对于未来通胀预期提高，大宗商品方面，近期不仅朱金白银等贵金属经常出现较小涨幅，铜等基本金属也经常出现较小涨幅。

原油作为传统意义上的大宗商品之王，油价历史上与美元指数等金融因素相关性较高，先前金融因素对油价的影响有可能更进一步提高。　　3、疫情弥漫下的市场需求末端仍不存在不确定性，但最乐观时期大概率早已过去。

目前国内疫情基本获得掌控，但海外疫情依然更为相当严重，每日追加人数仍在数万人高位。海外疫情影响下，传统交通等领域原油需求量仍并未完全恢复，在全球疫情全面防控之前，原油市场需求末端仍不存在不确定性。此外当前全球原油库存水平历史高位，压制油价短期内大幅度下行的空间。但我们看见本轮油价暴跌后，OPEC+国家确保全球原油供需平衡的决意，尤其是沙特等主要产油国减产执行率仍然在100%以上。

国际油价最乐观的时期大概率早已过去，先前料将预示市场需求很弱衰退较慢提高。　　4、本次的疫情或将经常出现长时间的价格底部，同时在生产能力不断扩大的基础上，随着疫情后期的减弱，龙头企业在未来或将呈现出量价齐升的局面。

本轮原油价格声浪过程中，中下游的化工品声浪力度大于上游的原油，产业利润仍在被传输，主要是由于疫情对中上游影响比较较小，对终端影响较小，造成库存在中上游累积。目前，从基本面上来看的，在供给方面主要化工品仍在生产能力获释的周期上，供给无法大幅度膨胀；从市场需求末端来看的话，疫情减缓了下游动工，诱导了短期的市场需求，预计短期内主要化工品将呈现出成本驱动型的偏弱走势。但从中长期来看，本次的疫情或将经常出现长时间的价格底部，同时在生产能力不断扩大的基础上，随着疫情后期的减弱，龙头企业在未来或将呈现出量价齐升的局面。

　　受到影响公司　　中信证券认为，引荐国内煤化工龙头鲁西化工、华鲁恒升。油价下行地下通道中，炼化企业不仅拥有加工利润，库存收益也十分明显，引荐效益明显领先同行的恒力石化等民营炼化龙头。油价提高受到影响其他替代路线化工企业，引荐轻烃降解龙头卫星石化。引荐低估值低股息的炼化龙头中国石化。

　　开源证券认为，8月原油减产转入第二阶段，炼化预计中报业绩大幅提高。炼化获益标的：荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹。轻烃龙头，布局连云港125万吨乙烯项目不具茁壮空间：卫星石化。如未来油价不存在声浪机会，海洋油服中不受冲击较小的优质标的：中海油服、海油工程。

　　长城证券认为，建议注目两条产业主线：一是注目有优质生产能力获释的标的：如恒力石化等大炼化标的，以及东华能源、卫星石化等；二是注目价格正处于长年底部，未来下跌空间较小的标的：如中化国际、海南橡胶等。　　海通证券认为，建议注目化工龙头万华化学、华鲁恒升，烯烃原料重质化龙头卫星石化，民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等。

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