海证期货：下方支撑凸显 甲醇望低位企稳回暖

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　　策略上，我们建议星期一较低轻仓中举多，建议入场区间[1680，1720]，目标区间[1800，1820]，止损位1650。　　一、六月行情阐述　　6月份甲醇主力期价于底部呈现出整理波动态势，多空因素交织下，价格上下两难，暂未现已方向性走势。现阶段甲醇价格无法经常出现趋势性行情主要是由于低库存、成本承托等因素交织下，价格展现出对峙。

一方面进口增量冲击减造成港口低库存压力短期无法有效地消弭，加之下游动工负荷展现出一般，皆令其甲醇价格承压。另一方面，现阶段上游亏损相当严重造成其检修激增，动工负荷大大上升，加之原油价格焦点移除，又一定程度上容许甲醇价格下探空间。因此，二季度甲醇主力合约整体保持整理波动，供需矛盾下价格沿袭低位运营。

　　未来发展7月份，我们指出甲醇低库存压力仍然无以有较慢消弭，进口压力冲击性下价格下行驱动仍然有限。但与此同时，鉴于先前或沿袭较低动工预估，我们指出甲醇下方亦遗部分承托。整体来看，甲醇波动格局惧无法突破，但下方承托渐渐突显，价格未来将会低位企稳转好，下行空间仍或受限，7月份预估甲醇主力期价呈现出偏强波动运营的概率较小。策略上，我们建议星期一较低轻仓中举多，建议入场区间[1680，1720]，目标区间[1800，1820]，止损位1650。

　　图1：甲醇期货价格走势　　资料来源：文华财经，海证期货　　二、较低动工短期或沿袭，成本承托尚存　　6月份甲醇产业上游利润仍然展现出佳。如下图右图，生产企业利润已持续亏损将近两个月时间。

据卓创数据表明，累计6月29日，煤制甲醇毛利润为-417元/吨，内蒙古甲醇毛利大约-202元/吨。目前来看二季度甲醇上游利润持续佳，这也是造成甲醇动工持续走低的最重要原因。　　较低利润性刺激下内地甲醇装置检修激增。4-5月西北、山东等地相继检修，6月份亦有部分装置延期重新启动并经常出现追加检修损失，且车祸检修或较短停车减少，整体供给末端有缩量预期。

在低库存的压制下，利润佳虽无法造就价格经常出现大幅度声浪，但是一定程度上令成本承托突显，并部分容许价格下探空间。　　图2：国内甲醇利润情况　　资料来源：卓创资讯，海证期货　　从企业的动工情况来看，6月份甲醇动工负荷之后下探。据卓创数据表明，累计6月25日，国内甲醇开工率降到大约60%，环比5月底小幅上升5%。

西北地区开工率亦大幅度下跌。如下图右图，累计6月25日，西北甲醇动工负荷大约69%，较5月底上升8%。整体来看6月份甲醇动工经常出现大幅度下跌，供给末端缩量部分容许价格下探空间。

　　图3：甲醇动工走势　　资料来源：卓创资讯，海证期货　　图4：西北甲醇动工负荷情况　　资料来源：卓创资讯，海证期货　　6月份甲醇动工回升，一方面是由于6月部分装置延期重新启动，另一方面企业亏损以及甲醇意味著价格偏高的现状也一定程度令其企业动工意愿减少。　　未来发展7月份，考虑到现阶段利润佳以及部分装置仍遗检修计划，预计供给末端增量压力受限，但8月份随着装置缺少检修以及前期相继重新启动，预计供给末端压力或渐渐显出。

因此，整体来看，我们指出7月份甲醇动工未来将会保持低位运营，提高空间受限一定程度上将给与甲醇价格利多承托。　　三、进口压力减，低库存拖垮期价下行力弱　　6月份甲醇进口压力仍然减，海外货源对于港口市场的冲击仍然极大。从数据统计资料情况来看，4月、5月甲醇进口量皆正处于100万吨以上，5月进口量大约106万吨。

而6月份的进口预估116万吨左右，环比5月之后上升。进口增量大大减少，一方面是由于6月份的甲醇进口窗口持续打开，进口利润性刺激下货源涌进，另一方面二季度国际装置动工负荷基本保持在7成左右水平，供给更为充足。不受此影响，港口罐容紧绷局面一直没能消弭。

进口增量压力下，港口低库存去化过程放缓，甲醇价格恐难改为弱势格局。　　图5：甲醇进口量情况　　资料来源：卓创资讯，海证期货　　图6：甲醇进口利润情况　　资料来源：Wind，海证期货　　从6月份的港口库存运营情况来看，产业库存压力仍然较小。据卓创数据表明，累计6月30日沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存大约128.1万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在34.4万吨。分地区来看，江苏库存大约77.3万吨，浙江地区库存大约27万吨，广东地区库存大约18.5万吨，福建地区库存大约5.9万吨。

　　图7：甲醇港口库存情况　　资料来源：卓创资讯，海证期货　　从内地库存情况来看，6月份库存天数仍然正处于高位运营，内地库存压力亦极大。据卓创数据表明，累计6月26日内地库存天数大约12天，整体库存未经常出现消化，进而令其甲醇价格承压。

　　图8：甲醇内地库存天数　　资料来源：卓创资讯，海证期货　　整体来看，6月份不论港口还是内地，甲醇产业库存仍然较小。未来发展7月份，我们指出低库存仍然无法有效地消弭，这主要是考虑到先前进口增量恐远超强港口市场需求，无法消耗过量甲醇，继而激化港口去库压力。但是必须留意的是，偶发的港口脱出内地在一定时间段可部分减轻港口压力，但整体来看我们对于7月份的高库存仍然所持乐观态度，三季度去库节点或移。　　四、下游市场需求展现出佳，无以有给与持续承托　　新型下游市场需求来看，如下图右图，6月份甲醇制烯烃开工率大幅度上行。

据卓创数据表明，6月MTO平均值动工负荷大约75.28%，环比5月（81.21%）上升5.93%。未来发展7月份，我们指出先前MTO市场需求无显著亮点，对于原料性刺激受限。　　图9：MTO动工负荷走势　　资料来源：卓创资讯，海证期货　　传统下游市场需求展现出亦佳，各领域动工展现出有所差异。据卓创数据统计资料表明，6月份醋酸、MTBE月度平均值负荷经常出现较小涨幅，开工率大约62%、47%。

但是甲醛、二甲醚以及DMF则环比上升，其中DMF降幅尤为显著。从右图的动工走势情况我们不难看出，现阶段传统下游市场需求并不悲观。受限于终端经济不振拖垮以及疫情影响，下游市场需求展现出佳，动工亦无明显改善。

未来发展7月份，我们对于传统市场需求增量仍然所持慎重态度，对于原料增量性刺激受限。　　图10：传统下游动工情况　　资料来源：Wind，海证期货　　六、后市未来发展及操作者策略　　综上所述，我们指出现阶段甲醇波动格局继续无法突破，但下方承托渐渐突显，价格未来将会低位企稳转好，但下行空间仍或受限，7月份预估甲醇主力期价呈现出偏强波动运营的概率较小。　　策略上，我们建议星期一较低轻仓中举多，建议入场区间[1680，1720]，目标区间[1800，1820]，止损位1650。

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