中信明明：美国大选临近 美元将走向何方？

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　7月以来美元指数再次上行，截至目前相比上月末已上升大约1.4%。对于美国而言，美国议会选举毫无疑问是美国年内尤为最重要的政治事件，而随着时间转入下半年，美国议会选举走势对于美元指数影响的重要性正在渐渐下降。

如何看来当前的美国议会选举局势？议会选举又将对美元指数导致怎样的影响？本文将对以上问题得出我们的观点与观点。　　下半年美元指数的影响因素有哪些：从近期的美元指数走势情况来看，转入下半年，在经历了6月份将近一个月的波动偏强的走势之后，7月份美元指数再次转入上行轨道。对于近期美元走弱的现象，我们指出主要来自全球挂钩情绪消失、美国本土疫情激化带给的基本面忧虑以及悲观预期下欧元走强三方面因素的影响。

而对于先前美元指数的走势方面，我们指出除了上述三个我们提及的近期影响因素以外，还由于今年正处于大选年，转入下半年美国议会选举的走势也是影响美元指数的最重要因素。　　两个维度仔细观察美国议会选举：从纵向的角度来看，首先现阶段有关防疫情与健经济的优先次序仍旧是两党之间博弈论的重点，共和党迫使经济和议会选举压力强推停工，因此互为较之下红州和摆动州疫情平台期后较慢减少，而对疫情应付的反感也使得特朗普与拜登之间目前的民调支持率差距之后拉大。在2016年的议会选举当中，摆动州的反对是特朗普夺得议会选举的最重要因素。

而从当前形势来看，随着摆动州的疫情声浪，民主党候选人拜登在摆动州的优势正在渐渐不断扩大。从横向的角度来看，总结过往美国总统寻求参选的经历，我们可以找到在总统第一届任期内，特别是在大选年的经济状况往往直接影响其参选结果，在大选年受到疫情冲击的背景下，特朗普寻求参选的可玩性也有所增加。

　　议会选举对美元指数的影响：转入下半年市场对于美国议会选举不确定性的忧虑将有所增加，从纵向和横向的分析来看，现任总统特朗普在寻求参选方面具备较小的可玩性，而若拜登顺利被选为，其与共和党掌权理念上的差异或将使得美国政策面对连续性问题，在一定程度上使得美元指数承压。而对于美股而言，若拜为攀上台对于增税等政策的调整或有利于美国股市。

但无论二人谁最后被选为，都会容许美国基本面和资本市场经常出现大幅度波动，因此美元和美股的上行压力或更为受限。对于人民币汇率走势而言，随着议会选举时点的渐渐邻近，议会选举给美元指数带给的压力或将造成人民币汇率有所强化。但从中美关系的角度来看，近期两党对华表态皆稍强势，中美关系的不确定性或使得人民币汇率走势面对一定的波动性。　　债市策略：7月以来美元指数再次转入上行轨道当中，对于下半年的美元指数走势，我们指出转入下半年美国议会选举的走势也是影响美元指数的最重要因素。

从纵向和横向两个维度分析当前的美国议会选举局势，特朗普与拜登之间目前的民调支持率差距之后拉大，特朗普寻求参选的可玩性也有所增加。转入下半年市场对于美国议会选举不确定性的忧虑将有所增加，在目前拜登支持率领先的背景下，美元和美股的展现出或将忍受压力，但压力或更为受限。

而对于人民币汇率而言，议会选举给美元指数带给的压力或将造成人民币汇率有所强化。但从中美关系的角度来看，近期两党对华表态皆稍强势，中美关系的不确定性或使得人民币汇率走势面对一定的波动性。　　正文　　下半年美元指数的影响因素有哪些　　从近期的美元指数走势情况来看，转入下半年，在经历了6月份将近一个月的波动偏强的走势之后，7月份美元指数再次转入上行轨道。

从近期的美元走势情况来看，6月下旬随着美国疫情的再度愈演愈烈，市场挂钩情绪有所回落，美元指数在6月份这近一个月的时间当中正处于一个波动偏强的走势当中。而随着时间转入下半年，7月份美元指数再次转入上行轨道，截至7月17日当前美元指数已下路经96.0140，相比上月末上升大约1.4%。　　对于近期美元走弱的现象，我们指出主要来自全球挂钩情绪消失、美国本土疫情激化带给的基本面忧虑以及悲观预期下欧元走强三方面因素的影响。

对于近期的美元指数走势，我们指出导致美元走弱现象的原因主要来自三个方面。首先，从风险情绪的角度来看，随着各国相继前进经济重新启动，二季度以后全球经济基本面相继展现向好的一面，全球挂钩情绪有所消失，之前在挂钩思维下对于美元的市场需求也有所减少。其次，对于美国本国而言，近期美国本土疫情激化的背景下美国经济不确定性再度有所下降，而这也在一定程度上使得美元的挂钩属性有所减少，美元走弱。

最后，欧元的走势对于美元的影响也是十分最重要的，相比于美国而言，目前欧洲未产生显著的疫情重复，同时虽然近期欧盟峰会上对于欧洲衰退基金的谈判仍正处于对峙，但是从使用权经费规模调降等细节上可以显现出，欧盟各国之间虽然不存在意见上的分歧，但是整体仍旧是偏向于向联合的方向希望，而在本次峰会开会前市场预期是更为悲观的，这也在一定程度上带给了欧元走强美元走弱的局面。　　对于先前美元指数的走势，我们指出除了上述提到的三个近期影响因素以外，由于今年正处于大选年，转入下半年美国议会选举的走势也是影响美元指数的最重要因素。时间早已转入下半年，有关先前美元指数走势，我们指出除了上述提到的三个近期影响因素以外，对于今年而言，还有一个重要性日益提高的影响因素，那就是美国议会选举形势。

2020年作为美国的大选年，现任美国总统特朗普将寻求其第二个总统任期，而民主党总统候选人拜登也将谋求被选为的机会，两党在政治上的竞逐或也将带给美元走势的变动。　　两个维度仔细观察美国议会选举　　从议会选举进程来看，随着党内总统大选掉落帷幕，当前拜登已瞄准民主党总统候选人名额，2020年美国议会选举也确认将在拜登和现任总统特朗普之间产生。转入下半年，美国议会选举作为美国国内全年尤为根本性的政治事件，其影响也将渐渐不断扩大，选情的不确性也将开始对市场包含扰动。

九月起的三轮总统辩论将月冲破议会选举序幕，对于本届选情，我们将主要分纵向和横向两个维度来做到探究。　　从纵向的角度来看，首先现阶段有关防疫情与健经济的优先次序仍旧是两党之间博弈论的重点，共和党迫使经济和议会选举压力强推停工，互为较之下红州和摆动州疫情平台期后较慢减少，而对疫情应付的反感也使得特朗普与拜登之间目前的民调支持率差距之后拉大。

6月下旬以来美国新冠疫情步入重复，当前再次愈演愈烈的美国疫情实质上是此前疫情的沿袭。在防疫情和健经济的对立下，民主党更加偏向于防控疫情，但共和党迫使经济和议会选举压力强推停工，因此我们可以看见部分人口大州追加发病人数随之声浪。根据美国民调网站Fivethirtyeight发布的数据表明，对于特朗普应付疫情措施反感的人数正在持续减少，这一比例从2月的26.5%升到现在的56.3%。

美国RealClearPolitics民调数据表明，6月以来，特朗普支持率大大下降，截至目前与拜登的差距已不断扩大至8.6%。将美国各州疫情数据收益州、蓝州和摆动州三组可显现出，不同于蓝州在4-5月曾经常出现显著的恶化迹象，红州和摆动州的追加发病人数则在一段时间的平台期后较慢减少，二者走势大致相同。　　在2016年的议会选举当中，摆动州的反对是特朗普夺得议会选举的最重要因素。

而从当前形势来看，随着摆动州的疫情声浪，民主党候选人拜登在摆动州的优势正在渐渐不断扩大。美国议会选举使用“选举人团制度”和“胜者仅有拿”制度，各政党依据各州自定义方式投票决定“选举人团”，选举人代表本州选民，依据本州投票结果，将自己的票投给适当的总统候选人。

各州的选举人票数为该州在参众两院的代表人数之和。由于宪法规定各州在参议院相同享有2位席次，众议员按各州人口比例取得对应名额，最多有1席位，各州最少有3张选举人票，因此从选票的数量上来看，全美共计将产生538张选举人票。而在选票的归属于上面，除缅因州和内布拉斯加州依据全民投票比例分配选举人票外，其它48个州和华盛顿特区皆实施“胜者仅有拿”制度，只要总统候选人在该州票数占优势之后可享有该州所有选举人票。总结2016年美国议会选举，在特朗普与希拉里的竞逐过程中，取得摆动州的票数反对是特朗普能最后夺得议会选举的最重要因素。

而从当前的形势来看，随着摆动州疫情的声浪，我们可以看见民主党候选人拜登在摆动州的优势正在渐渐不断扩大。根据Fivethirtyeight的民调数据表明，在17个摆动州当中，目前拜登的支持率在16个州获得领先，而根据“胜者仅有拿”制度，拜登当前的承托亲率相等于占有了摆动州选举人192票中的186票。　　从横向的角度来看，总结过往美国总统寻求参选的经历，我们可以找到在总统第一届任内，特别是在大选年的经济状况往往直接影响其参选结果，在大选年受到疫情冲击的背景下，特朗普寻求参选的可玩性也有所增加。

我们从GDP增长速度和消费者信心指数两组数据紧贴，对比了过往八届总统的参选结果（福特总统在尼克松水门事件后，依据美国宪法第25修正案，予以议会选举接替总统，并在两年后议会选举中遭到出局，不出统计资料范围）。从GDP增长速度看，第一届任期内GDP增长速度提升（我们用t1代表任期内第一年GDP增长速度，t4代表第四年增长速度，则增长速度提升意味著t4-t1>0）代表任内经济形势总体向好，该组总统全部构建参选，而GDP增长速度上升的总统则皆没能参选顺利，2019年美国GDP增长速度较2017年上升0.04%，而美联储6月FMOC议息会议预计2020年GDP同比下降6.5%，将较2017年上升8.87%。从消费者信心指数看，除奥巴马外，过往八届总统大选年当年十月消费者信心指数高于90的总统皆并未构建参选（1978年以前该指数按季发布，尼克松总统大选当年所取11月数值）。

从目前的情况看，今年七月美国消费者信心指数为73.2，居民在消费意愿上有所严重不足。综合以上数据，虽然主打经济牌的特朗普在此前三年建构了较好的经济数据，但是在大选年受到疫情冲击的背景下，特朗普寻求参选的可玩性也有所减小。

　　议会选举对美元指数的影响　　转入下半年市场对于美国议会选举不确定性的忧虑将有所增加，从纵向和横向的分析来看，现任总统特朗普在寻求参选方面具备较小的可玩性，而若拜登顺利被选为，其与共和党掌权理念上的差异或将使得美国政策面对连续性问题，在一定程度上使得美元指数承压。对于议会选举对美元指数的影响，我们指出转入下半年，随着美国议会选举的渐渐邻近，议会选举带给的经济和政治等多方面的不确定性将使得投资者维持比较慎重的态度，当前民主党总统候选人拜登互为较现任总统特朗普民调支持率之间的差距又有所增加。

从前文对于当前特朗普参选的纵向和横向较为来看，我们指出特朗普在寻求参选方面具备较小的可玩性。而若拜登顺利被选为，拜登或将转变特朗普现行的还包括增税在内的多项政策，两党在掌权理念上的差异将使得美国政策面对连续性的问题，同时拜登在贸易政策上有可能互为较特朗普保守一些，从而使得其他经济体的货币压力有所减低，这些因素在一定程度上或使得美元指数承压。　　而对于美股而言，若拜为攀上台对于增税等政策的调整或有利于美国股市。但无论二人谁最后被选为，都会容许美国基本面和资本市场经常出现大幅度波动，因此美元和美股的上行压力或更为受限。

而从美股的角度来看，若拜为攀上台其对于特朗普增税等政策或将作出调整，拜登主张提升还包括企业所得税、个人所得税和资本利得税等在内的多项税率，因此或将有利于美国股市。但彻底来说，无论二人谁最后被选为，在任期内都会容许美国基本面和资本市场经常出现较大幅的波动，因此美元和美股的上行压力或更为受限。

　　对于人民币汇率走势而言，随着议会选举时点的渐渐邻近，议会选举给美元指数带给的压力或将造成人民币汇率有所强化。但从中美关系的角度来看，近期两党对华表态皆稍强势，中美关系的不确定性或使得人民币走势面对一定的波动性。

从人民币汇率的角度来看，根据我们前面的分析，随着议会选举时点的渐渐邻近，美元指数在一定程度上或将承压，而议会选举给美元指数带给的压力或将造成人民币汇率有所强化。但与此同时我们必须留意的是，从中美关系的角度来看，近期两党对华的表态皆稍强势。

美国当地时间17日晚间，拜登援引他接到的情报摘要称之为俄罗斯和中国都大力设法在美国的议会选举制度中埋下猜测的种子。对特朗普和拜登的政策方针做到对比可以显现出，特朗普任期内虽然增大了对华制裁，但其政策的重点主要在于提高贸易逆差和增进制造业转往，这不同于美国传统精英阶层对华全面扼制的态度。拜登在竞选中也曾重点抨击特朗普对华政策过于强硬态度，这也或将倒逼特朗普在先前投出更好的“中国牌”，因此在议会选举的过程中中美关系的不确定性或使得人民币汇率走势面对一定的波动性。

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