深化险资运用市场化改革

简介：近年来，保监会按照“放松前端、管住后末端”总体思路，持续前进保险资金运用改革，不断加强事中事后监管，改革力度之大、效益之好有目共睹，获得社会各界的大力评价。2016年以来，我们紧紧围绕防止风险这一主题，一手捉增强监管，一手捉改革创新，有效应对保险资金运用风险和社会注目热点问题，攻下了风险底线，增进了保险资金运用持续身体健康发展。当前保险资金运用面对的主要挑战当前，国际政治经济形势错综复杂，不确定性明显减少，保险业长年经营的特性要求了行业发展必须比较确认的外部环境，因此在不确认激增的外部环境下，保险行业以及保险资金运用面对的风险隐患和问题日益激增，以防风险的任务十分重且十分急迫。

全球经济转入较慢快速增长周期，低利率甚至胜利率或沦为常态，近期美国、欧洲等政治不确定性下降，将对国际经济金融市场带给较小影响。从国际政治看，不确定性明显减少。典型标志性事件如英国干欧、特朗普被选为美国总统等，从微观看，表明出有基层民众对于精英统治者反感的集中于愈演愈烈，经济发展无法惠及普罗大众，利益分配机制不公平是深层次原因。

从宏观看，这些事件都具有很强的样板效应，有可能引起多米诺骨牌效应，更加多发达国家将经常出现政治保守主义偏向，一定程度上意味著过去“全球化”“自由贸易”为特征的全球经济快速增长模式的阶段性回升，这将对本就艰苦的全球经济带给更大变数。这些对我国经济发展的外部环境带给较小挑战。保险资金运用是一个大规模、必须长周期运用的业态，尤其必须全球视野的宏观政治经济方面的研究，这方面必须我们共同努力。

从经济发展周期看，世界经济总体向短距离快速增长发散，经济衰退力弱。不受经济较低快速增长和严格货币政策影响，低利率或负利率将不会沦为世界经济常态。

目前，全球早已还包括有日本、德国以及欧洲等9个国家和地区的中央银行实施了负利率政策。全人类历史上第一次经历胜利率时代。

从10年期国债收益率看，2016年10月末，德国10年期国债收益率为-0.1%，意大利为1.5%，西班牙为1.1%，法国为0.3%，中国香港和中国台湾的10年期政府债券收益率皆高于1%，美国10年期政府债券收益率大约1.5%。我国经济运行总体稳定，新的常态特征更为显著，经济由降转大位的基础大大稳固，但低利率环境仍将持续较长时间。在2014年、2015年，我国经济上行的主要原因是房地产投资下降、大宗商品下跌。

2016年开始，获益于国家大位快速增长政策，基础设施、房地产等投资企稳并快速增长，同时人民币汇率也在大大修正，不利于出口强化，消费获得持续增长。可以看见，较慢下降期早已过去，但是总需求下滑和生产能力不足共存的格局无法经常出现显然转变，经济运行累积的长年对立和问题依然较多，经济上行压力仍然不存在。自2014年11月以来，央行已先后6次降息、6次降准，市场利率早已降到历史较低水平，近期10年期国债收益率一度降到2.64%，AAA级企业发售的一年期短融债平均值利率为3%，我国资产收益上行态势显著。

毕竟，一是经济走势呈圆形“L”型，有效地市场需求快速增长动力严重不足，实体经济发展仍面对较小艰难，经济上行压力仍然较小。二是中长期来看，我国已转入人口老龄化时期，人口红利早已渐行渐远，利率不存在长年趋降的压力。

三是加工贸易、房地产投资等传统产业快速增长力弱、生产能力不足，而新兴产业虽前景辽阔，但仍正处于产业化初期，有的还倚赖国家补贴，医疗、身体健康、养老等行业还必须体制改革突破，成规模的优质低收益资产早已很难寻找。低利率环境下保险行业资产末端和负债末端之间的对立日益突显。

低利率环境给保险行业和保险资金运用带给了现实挑战，尤其是长年寿险，利率上行时面对更大的挑战和压力。总体看，保险行业资产负债给定整体呈现出“宽负债、较短资产”的特点，在长年低利率的环境下，每年追加保险资金投资，以及大量资产届满资金再行投资的市场需求相当大，保险公司尤其是寿险公司配备压力极大，其中蕴藏较小的风险隐患。

一方面，构成利差损风险;另一方面，增大高风险投资。低成本资金为了提供低收益，倒逼保险机构提高风险偏爱，投向高风险资产，甚至演进为保守投资、孤注一掷和铤而走险。国际上，如日本、美国等寿险公司历史上再次发生的危机，基本上都是沿着规模较慢扩展、成本提高、投资保守、泡沫裂痕、流动性或偿付能力危机、重组倒闭这一规律再次发生的。

当前，保险行业如何面临低利率环境和“资产耕”，唯一的办法就是必需减少负债成本，减少收益预期。国内信用债权人风险显著下降，保险资金投资人组信用风险子母增大。2014年以前，我国债券市场长年正处于“刚性兑付”状态，完全没债权人事件。自2014年3月中国债券市场再次发生实质性债权人以来，2015年再次发生22起实质性债权人事件，牵涉到金额120亿元。

2016年债权人开始减缓，前11个月共计54只债券债权人，牵涉到本金283.34亿元，信用债权人事件有减少趋势。明确看，债券债权人主要集中于在生产能力不足及周期性强劲的行业，债权人债券发售主体开始由民企向国企、央企蔓延，债权人券种涵括企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券等。

未来一个时期，不受经济上行周期压力、企业杠杆率过低以及债券市场配套等因素联合影响，我国信用债权人风险还将持续减少。同时，我们还不应注目到，2017年底前大约50%的地方债务届满，但是由于经济上升，财政收入以及土地出让收益来源增加，地方融资平台债务风险渐渐显出。保险资金大约80%资产配备于信用类资产，如企业债券、基础设施以及信托产品等，投资渗透率低，面对的信用风险下降，近期早已经常出现保险资金投资的债券、信托产品等经常出现了债权人事件。

此外，在资产耕背景下，保险机构为提供更高收益，被迫提高风险容忍度，增大对高风险低收益资产配备力度，配备更好的高收益债券、债权和信托等，造成投资人组的信用风险子母提高。我国保险资金运用与成熟期市场比起仍不存在一定差距。从技术看作，投资和风险管理能力仍须要提高。

随着市场化改革大大深化，保险资金运用风险早已与我国经济金融风险深刻印象交织交融在一起，风险点在激增，隐蔽性在强化，风险管理的市场需求相当大，也很急迫。很多保险机构的投资能力及风险管控水平还比较严重不足，在文化、人才、制度及运作机制上还正处于基础建设阶段。有些公司投资专业人员数量严重不足、队伍不平稳问题较为广泛，个别公司不存在投资冲动和侥幸心理，在投资管理能力并未超过监管标准的情况下违规积极开展高风险投资。从公司管理看，管理问题和缺失沦为保守经营的基因。

如果没市场自律，再行强劲的监管也没用。近年来，个别保险机构股权结构简单且不半透明，公司管理不完备，缺少对大股东的抗衡机制，更容易构成“一股羞大”，这沦为保守产品、保守销售和保守投资的内在基因。

有些投资不道德背离了保险资金长期投资、务实投资和价值投资的理念。此外，近期个别保险机构的有关人员早已被找到因涉嫌内幕交易和老鼠仓案件，涉嫌金额还极大，保险机构要高度警觉此类案件风险在保险行业的蔓延到。监管部门对于该类事件“零容忍”，日后查办，将采行冷静监管措施，还包括中止能力备案和暂行涉及业务等。

下一步资金运用监管工作的原则、思路和重点工作坚决谨慎务实运用保险资金的三项原则一是保险姓氏“健”和保险资金运用服务主业。明确看，首先，保险应当以风险确保和长年储蓄类业务居多，短期财经类业务辅;其次，保险资金运用不应以相同收益类或类相同收益类业务居多，股权、股票、基金等非相同收益业务辅;最后，股权投资不应以财务投资居多，以战略投资辅。

2012年以来，保险资金运用要服务主业发展，这是保险资金运用身体健康务实发展的根基。二是贯彻增强保险资产负债管理理念。

资产负债给定管理是保险公司务实经营的最重要基础，仍然是保险公司风险管理的核心内容。资产负债给定问题管理好了，经营就不会务实和成功，理论上，合理错配可以带给一定的风险收益，但是这有个“度”，多达了就不会带给相当大的风险。在当前利率上行和低利率环境下，资产负债给定的关键在负债末端，负债末端作好了，资产末端就不会精彩。

将一个保险公司的经营寄希望于投资的了解是不准确的，保险公司的核心竞争力在风险管理和风险确保，确信保险公司的投资队伍一定要多达其他资管队伍，也是一种不现实的希望。保险公司要创建产品开发和投资运作的协商机制，产品、精算师、投资、销售要协调一致，严苛防止产品定价风险和利差损风险。

在产品设计环节，要与资产管理部门充份协商，考虑到投资能力和市场状况，确实构建前端资产方和后端负债方良性对话。三是坚决依法合规运作和攻下风险底线。持续强化制度、规则建设，确实做用制度、用规则来管人、管事、管投资、管风险，从体制机制上作好风险防止工作，这才是防止风险的显然所在。

同时，投资能力、风险管理能力是防止风险的最重要屏障，保险机构要贯彻在投研能力和风触水平上增大投放，尤其是对新形势、新的风险、新趋势，努力做到先知先觉、心中有数、突发事件有度、措施能干。下一步重点工作未来一个时期，按照保监会党委的统一部署，之后按照“放松前端、管住后末端”的拒绝，坚决保险资金运用谨慎务实的原则，贯彻把以防风险放到监管工作突出位置，同时持续深化保险资金运用市场化改革，充分发挥好保险资金优势，增进服务供给外侧结构性改革和实体经济转型发展。

减缓改变监管方式，不断创新监管思维和监管手段，强化事中事后监管，攻下风险底线，增进保险资金运用持续身体健康发展。一是完善公司管理和资金运用内部掌控。在规则层面，修改完备《保险资金运用管理暂行办法》《保险资产管理公司暂行办法》。在前期一个总提示和三个应用于提示的基础上，研究制订针对股权投资、不动产投资、金融产品、基础设施投资计划等内部掌控应用于提示。

更进一步优化内部掌控专项审计工作。逐步创建高效、半透明、法治和有效地抗衡的公司管理和决策流程，增进保险资金运用在身体健康轨道上稳定运作。

在实施责任方面，研究前进保险公司成立首席投资官，具体其岗位职责和报告义务，增强赴任品行和责任追究责任;更进一步前进保险资产管理公司首席风险官制度，用制度、人员和责任倒逼保险公司完备公司管理。二是推展实施保险机构资产负债管理和监管。研究制定资产负债管理监管政策措施的路线图和时间表，具体能力标准，前进公司从制度、的组织、人员、技术、系统等方面强化能力建设，定期评估继续执行情况。评估结果将与保险机构资金运用业务试点、投资比例、投资能力挂勾。

研究前进分账户监管，根据保险资金有所不同的负债属性，从账户层面制订资产负债管理政策，彻底构建资产负债精细化监管。三是更进一步强化对重点公司和重点业务的监管力度。针对投资保守的公司，更进一步强化风险监测和监管力度。

灵活运用“技术监管”和“监管介入”多种方式，对于风险捉早于捉小。对于一些相当严重违规，导致险恶社会影响的公司，可以停止或中止其一些业务范围。

强化境外投资监管，更进一步具体境外投资的资质条件以及境外根本性股权投资的行业范围和投资运作标准，规范内保外债、境外发债融资等方式积极开展境外投资。强化股权、股票投资监管，规范和约束其完全一致行动人不道德。

四是之后深化保险资金运用市场化改革。前进改革创新和把更好自由选择空间和选择权转交市场主体的市场化方向是坚定不移的。积极开展政策辨别，针对近年来公布实行的一系列政策制度，征询市场意见和建议，及时改动完备，更进一步放松保险资金投资渠道。

反对保险资金充分发挥保险资金规模大、期限宽以及来源平稳等特点，创意运用形式，更佳地服务实体经济发展和去生产能力、债转股等供给外侧结构性改革。前进保险资产管理公司的组织创意和机制创意。逐步减少管理制度门槛，创建必要激励机制，提高保险资产管理机构的活力和市场竞争力。

五是更进一步强化资金运用事中事后监管。逐步建构和完备现代化资金运用监管框架，增强信息透露、内部掌控、分类监管等监管手段，研究分类监管标准和流程，强化监管灵活性和有效性。更进一步科学区分和调整大类资产种类和比例，前进债二代对有所不同资产品种和投资不道德的资本约束;持续投资能力评估和创建投资能力解散机制，对于资质条件仍然不具备、经常出现根本性风险事件、经常出现根本性违法违规的保险机构，实行投资能力解散。

协会要按照市场化、专业化、国际化的发展目标未来，中国保险资产管理业协会要按照市场化、专业化、国际化的发展目标，积极进取，开拓创新，更进一步充分发挥金融自律的组织的独有优势和起到，希望沦为监管的得力助手、会员的体贴电梯和市场的有力推动者。下一步要重点作好以下几项工作。一是着力强化市场自律。

要在监管政策制度框架下，强化行业标准建设，完备交易输掉、投资产品、风险管理、内控机制、绩效考核、专业服务等方面的自律规则，有效地因应监管“管好后末端”，为更进一步深化保险资金运用市场化改革“放松前端”建构不利环境。二是着力强化风险监测。

大力因应监管部门作好风险防止工作，对保险资金运用的各类风险展开研判和评估，向监管部门获取建议，向会员收到风险预警。同时，按照监管的统筹规划，作好数据信息统计分析，为有效地防止风险获取基础反对。三是着力推展行业发展。

强化前瞻性和基础性研究，对市场热点、焦点、重点问题要快速反应、深度剖析、明确提出建议。要持续强化行业能力建设，与监管和会员一道，联合前进业务创意，提高行业竞争力。同时，要大力贯彻绿色金融理念，提倡价值投资和责任投资，在保险强国建设进程中，打造出具备国际一流水平的保险资产管理业。

四是着力强化基础建设。环绕培育保险资管市场的核心任务，大力推展行业基础设施建设，全力支持上海保交所打造出资产交易平台，构建交易所、协会、公司系统的互联互通和信息分享。同时，更进一步优化协会“资管云”平台和资产管理信息交互系统，为行业发展获取技术支持和专业服务。

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