保险资管变革这一年：调结构拓渠道淘海外

[今年以来，险要资显著出了投资市场的中坚力量。信托、券商、投资基金、第三方资管机构等，都在大力谋求和险资的合作]保险资产管理行业又将翻越精彩一页。总结将要过去的2014年，这是保险资管投资思路变轨、前端放松落地、后末端监管改向的一年。

“最显著的是险资的地位，2012年之前险要资还是默默无闻的高调"大鳄"，而今年以来，险要资显著出了投资市场的中坚力量。”一位保险资管人士大笑言。事实上，信托、券商、投资基金、第三方资管机构等，都在大力谋求和险资的合作。综合辨别险资这一年在市场上的展现出，能用三个关键词总结：调结构，权益类和固收类资产配备结构大大调整；拓渠道，增大传统渠道之外特别是在是另类投资的配备；快活海外，在海外投资上增大突破力度。

调结构“牛市召来了”、“险要资如何调整”、“重仓蓝筹股和银行股的下一步该如何回头”……最近几天，上述议题出了保险资管机构权益投资部门加班费会议的主题。重仓蓝筹股和银行股的保险资金在这轮行情变化中或许出了受益者，但实质上“下一步如何调整，也很情绪”则亦是记者探访的多位保险资管人士的心声。

涉及统计数据表明，截至今年三季度末，被列为上市公司前十大流通股股东的保险资金，共计持有人逾400亿股银行股。还包括中国人寿、中国平安(601318,股吧)、中国太保和安邦保险等都大量持有人四大行及招商、民生等商业银行的股票。

历史经验指出，保险公司权益投资仓位比较市场总是不存在滞后性。五谷丰登证券近期研究报告预计，权益投资对投资收益的弹性很有可能在2015年释放出，从而构建权益投资大沦落。

预示保险行业的整体转好和保险费收益的下降，保险公司投资资产也在大大下降。整体收益率上，保险公司也步入了转好的年份，三季报数据表明，四大上市险要企的投资收益率水平皆在5%左右。不过，权益类投资占比也仍然正处于大大调整状态中。

针对目前险资的投资状况，有资深业内分析人士称之为：“保险公司投资经历了三个周期的变化，股市赚效应和储备浮盈较多、浮盈消耗只剩、浮亏消化完后资产配备偏重于相同收益类、权益仓位大幅度上升。”固收投资作为险要资投资的“中坚力量”，对于其趋势变化，有资深业内分析师回应：“除了公司债和企业债的占比将大大提高外，利率债的占比也较高。”另外，以定不存在险资的投资资产中占比则更进一步上升。保监会统计数据表明，今年上半年保险资金运用余额85906.64亿元，较年初快速增长11.75%；其中，银行存款25618.46亿元，占到比29.82%；债券35635.76亿元，占到比41.48%；股票和证券投资基金8048.55亿元，占到比9.36%；其他投资16603.87亿元，占到比19.34%。

拓渠道获益于保险投资渠道的放松，保险公司近年来仍然在调整投资策略，增大非标资产类投资，其较高的收益率不利于提高整体投资收益。而2012年的投资新政之后，今年以来，险资在另类投资上的身影无法用屡屡经常出现来形容，或许用深度密集才可以总结。

投资新政对保险资金投资渠道和范围展开了前所未有的放松，从信托、券商资管、基金、银行财经、资产证券化，再行到境外投资、另类投资、对冲工具和金融衍生品，各种高中低风险和收益的工具应有尽有。而从容期过后，今年是另类投资的“实操年”。

辨别四大上市险要企三季报数据来看，中国太保在相同收益类的债权计划、理财产品、其他相同收益等类别上的投资快速增长最慢；自2013年新华保险增大低收益的非标资产配备力度后，截至今年6月末，新华保险非标资产投资983.87亿元（其中2014年度追加409.97亿元）。从投资产品类型上看，公司非标资产投资还包括子集资金信托计划、基础设施及不动产投资计划、项目资产反对计划和专项资产管理计划，其中占到比最低的为子集资金信托计划，占到非标资产投资总额的49%。

中国人寿副总裁杨征近日回应，明年将逃跑阶段性配备机会，前进另类投资布局。而由保险龙头中国人寿的另类投资均可一窥行业对于另类投资中子项目的注目程度。基础设施和不动产投资计划是中国人寿发力的重点，其他金融资产方面，中国人寿亦务实推展信托计划、理财产品、项目资产反对计划等金融产品投资。中国人寿涉及负责人在今年三季度时曾对《第一财经日报》回应：“另类投资下半年认同不会急剧前进，和其他几家寿险公司比起，我们另类投资的占比仍比较较低，另外对于"新的国十条"中新的对外开放的夹层基金等亦不会划入考虑到范围。

”根据普华永道此前公布的一项针对国内25家保险公司及资产管理公司的调查报告，保险资金未来两年非传统投资产品的投资用料中，不动产与资产反对证券的热门程度并列第一，占比皆为31.25%，投资股权计划的占比为28.13%。另据全球仅次于资产管理公司贝莱德近日公布的研究找到，亚太区保险公司于是以明显地减少配备私有资产，从而集中其业务的固有风险。访谈的亚太区内保险公司当中，将近半数(45%)无意在未来三年把投资人组多达15%的资产配备到私有资产类别，相似目前比例的两倍(25%)，其中最热门的资产类别为房地产及基础设施。

在非标资产投资中，子集资金信托计划、基础设施及不动产投资计划、项目资产反对计划和专项资产管理计划等皆较受险资青睐。快活海外海外投资的暖风于是以徐徐地吹向，出于集中投资和寄予厚望国外项目收益率的考虑到，在监管放松的大背景下，保险资金的海外投资于是以如火如荼，大大更有着市场的注意力。

根据《保险资金境外投资管理暂行办法》规定，保监会容许保险公司运用总资产15%的资金投资境外，并将境外投资范围从相同收益类拓宽到股票、股权等权益类产品，反对保险机构自律配备、提升收益，抵挡人民币贬值风险。而根据今年三季度的一项数据统计资料，目前多数保险公司的额度还相比之下严重不足15%，空间仍遗。中国平安、中国人寿争相盯准海外项目使出。

而今年下半年来保险圈内两笔最不受注目的项目则是安邦保险并购华尔道夫酒店和阳光保险夺下澳大利亚悉尼喜来登公园酒店两大项目。巨头类保险公司之后，后入者或许颂扬着海外投资在险要资配备中更为渐趋常态化。中国人健方面，在准许成立人健香港资产管理公司，将利用在港平台，大力在境外不动产、机构、股权等投资上展开适当的配备。

中国平安首席投资官陈德贤在今年中期业绩会上曾回应，中国平安未来3至5年将不断扩大资产人组中境外投资的比重，今年有300亿元投资境外资本市场的支出，主要是通过香港资产管理公司。中国人寿方面堪称拿走了8个亿美元的资金来试水海外投资。面临近年来中国资本蓬勃发展海外地产投资热潮的趋势，恒银基金总裁许鹏近日在拒绝接受《第一财经日报》采访时回应：“虽然海外投资市场在政策、法律、结构等方面较为成熟期，但是企业在海外自由选择投资项目的过程中也要留意掌控风险和提升自己的管理能力。许鹏指出，企业回国海外投资地产前需练好内外功。

比如研究当地市场，从政策、法律、税收到拿地、研发及建设的模式研究；把企业自身的优势选育过去，搜集好适合的交易结构和研发结构等。

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